1）金融機(jī)構(gòu)可以做PPP股東，不必討論，但能否主導(dǎo)？國(guó)際上現(xiàn)在能，我國(guó)只要合規(guī)特別是符合發(fā)財(cái)部政策（不能直接間接增加政府負(fù)責(zé)），也可以，但要考慮項(xiàng)目類型特征（固定資產(chǎn)、核心設(shè)備/技術(shù)、綜合運(yùn)營(yíng)）及階段特征（建設(shè)期vs運(yùn)營(yíng)期），參見盛和太和我的《PPP：資本結(jié)構(gòu)選擇》和論文“PPP資本結(jié)構(gòu)選擇的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)” 與“國(guó)內(nèi)PPP資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素”

2）但我國(guó)商業(yè)銀行法不允許直接股權(quán)投資（投貸聯(lián)動(dòng)的例外），要看如何繞過及是否合規(guī)；

3）還要看到，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)目前缺建運(yùn)維管控能力（以后會(huì)有），目前主導(dǎo)PPP對(duì)各方都危險(xiǎn)，除非事先已有較好合同安排；

4）關(guān)鍵要看金融機(jī)構(gòu)是否對(duì)政府負(fù)責(zé)并承擔(dān)建運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)（他們會(huì)再轉(zhuǎn)移出去），故重點(diǎn)要看回購(gòu)或兜底等退出安排，是否明股實(shí)債、保底回報(bào)、拉長(zhǎng)版BT等；

5）政府或本地國(guó)營(yíng)企業(yè)回購(gòu)或兜底按現(xiàn)有政策看，不合規(guī)；真正的社會(huì)資本回購(gòu)或兜底的，合規(guī)，武漢地鐵這方面存疑（因?yàn)楸镜貒?guó)企劣后）；

6）中標(biāo)后成立項(xiàng)目公司或成立聯(lián)合體后再中標(biāo)的結(jié)果是不同的，必須符合招投標(biāo)法，不能未經(jīng)政府同意更換股東，通過基金參與也有類似問題，武漢地鐵的安排如何；

7）即使投資者可以退出，實(shí)質(zhì)控制人也應(yīng)該受約束（鎖定期、接手獲批準(zhǔn)、最低持有股份），以避免投機(jī)，特別是因?yàn)閲?guó)企/央企也是百姓的錢且不會(huì)倒閉，其實(shí)市場(chǎng)歡呼的ABS也有類似的問題，學(xué)術(shù)界不是反對(duì)ABS，但PPP是公共產(chǎn)品，要保護(hù)公眾利益，故應(yīng)主要是債權(quán)退出而不主要是股權(quán)退出，而且還有信息不對(duì)稱和監(jiān)管不足等問題，亂作很容易擊鼓傳花；

8）即使都沒有上述問題，也要考慮導(dǎo)向性，否則全國(guó)一窩蜂上，加上投資巨大、公益性極強(qiáng)的地鐵的僅30%經(jīng)營(yíng)性特征，地鐵可能不可持續(xù)且可能造成地方政府債務(wù)，代際不公平：a)有能力的金融機(jī)構(gòu)可以主導(dǎo)，故近期和遠(yuǎn)期區(qū)別對(duì)待，短期慎重但注意培養(yǎng)，遠(yuǎn)期希望金融機(jī)構(gòu)能真正主導(dǎo)；b)野蠻的金融機(jī)構(gòu)有可能摧殘專業(yè)化（類似于房地產(chǎn)摧殘了實(shí)業(yè)），打擊工程、設(shè)備、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)專業(yè)公司特別是民營(yíng)企業(yè)，當(dāng)然，這涉及國(guó)際PPP第二個(gè)P的本質(zhì)！

總而言之，要“真做PPP”、“做真的PPP”，才有益于國(guó)家、有益于百姓、有益于“一帶一路”走出去、有益于人類！而真PPP的4個(gè)相互關(guān)聯(lián)的核心原則：a)真正的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，實(shí)現(xiàn)物有所值；b)明確的產(chǎn)出要求，保護(hù)公眾利益；c)集成優(yōu)化全過程，發(fā)揮能動(dòng)性與創(chuàng)造性；d)回報(bào)與績(jī)效關(guān)聯(lián)，避免企業(yè)投機(jī)。

除了上述兩篇文章，還可延伸閱讀：金融機(jī)構(gòu)能作為社會(huì)資本方主導(dǎo)PPP項(xiàng)目么？——兼評(píng)兩家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合中標(biāo)貴陽(yáng)地鐵2號(hào)線一期工程PPP項(xiàng)目