5月29日，國務(wù)院發(fā)展研究中心高級研究員吳敬璉在“2016第五屆金融街論壇”上指出，供給側(cè)改革的關(guān)鍵是要讓市場在資源配置中起決定性作用。他說，靠“擴需求、擴增長、政策刺激”來提升增長率的方法被證明效果不佳，投資回報遞減已經(jīng)充分顯現(xiàn)，副作用越來越大。2008年爆發(fā)的金融危機根本原因，就是由于長期采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策。
最近正在熱烈討論的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革問題，根據(jù)中國政府的決定，我們推進供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，將是當(dāng)前和今后一段時期，我們經(jīng)濟工作的主線，最近，人民日報發(fā)表的權(quán)威人士的講話，還提出了一個很重要的論斷，這就是，推進供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，是我們跨越中等收入陷阱的生命線。這是一個非常重要的問題，我想在這里，講三點我自己的體會和我的意見。
刺激政策的效率越來越差 副作用越來越大
第一點，我認為，提出從供給側(cè)去觀察中國經(jīng)濟未來發(fā)展的趨勢，找出問題所在，提出對策的方針，這是我們在宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟發(fā)展方針上的重大發(fā)展和思想轉(zhuǎn)變，對它的意義我們必須作出充分肯定，對這個問題，需要研究清楚。用它指導(dǎo)我們的政策的決定和具體的工作。在本世紀初期，中國經(jīng)濟就發(fā)生著很重要的變化，就是經(jīng)濟發(fā)展進入了一個下行的通道，對于這個經(jīng)濟向下，應(yīng)該怎么來理解，怎么來對應(yīng)，宏觀經(jīng)濟學(xué)的已有的成果告訴我們，根據(jù)兩個不同的角度去觀察去分析，去尋找應(yīng)對的方針。 一個角度，就是從需求方去觀察，另外一個角度是從供給方去觀察，雖然許多經(jīng)濟學(xué)家，都認為研究長期問題應(yīng)該著重從供給方的因素去分析，問題出在哪里，應(yīng)該怎么來應(yīng)對。但是，在我們這里，應(yīng)該說至少在全球金融危機發(fā)生以后，主流的思想是從需求方觀察的，為什么中國經(jīng)濟開始的時候，是大概在06年、07年，甚至更早一點時間，有經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，我們潛在的增長率在下降，到了全球金融危機發(fā)生以后，這個中國經(jīng)濟發(fā)展進入了一個下行的通道變成了現(xiàn)實。主流的思想是從需求方去觀察的，就是所謂三架馬車，說為什么中國經(jīng)濟增速下降呢，是因為需求不夠，三架馬車的力量不夠，所謂三架馬車就是投資、消費和進出口。所以應(yīng)對的方針就面臨著，所謂擴需求，擴增長，采取刺激。但是這個辦法，執(zhí)行幾年以后，雖然反復(fù)用這個方法去提升增長率，但是效果不佳，而且存在風(fēng)險，主要表現(xiàn)為兩個方面，一個方面，刺激政策的效率越來越差，也就是說，我們宏觀經(jīng)濟學(xué)講的投資回報遞減的這個規(guī)律已經(jīng)充分顯現(xiàn)出來了，從09年到現(xiàn)在，幾乎每年都會出臺一些，擴展需求的刺激政策，但是效率越來越差，如果說09年的4萬億和4萬億貸款，把增長率拉升到8%以上，甚至維持了一段時間的10%以上的增長率，但是到了近年來，這種刺激政策雖然力度并沒有減，可是效果越來越差。甚至沒有效果，這是一個方面。 另外一個方面，造成了副作用越來越大，這個副作用集中的表現(xiàn)，就是資產(chǎn)負債，迅速的提高，所以在2013年的時候，有一些經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)提出，這個現(xiàn)象值得注意，到了2014年就發(fā)現(xiàn)，這個杠桿率還不斷的升高，到2015年，國民資產(chǎn)負債的總杠桿率大概在250%左右，甚至有一些研究認為，已經(jīng)接近300%，這就是說，蘊藏著很大的系統(tǒng)性風(fēng)險，所以從正面的效果越來越差，負面的效果越來越大。這種情況，越來越多的人的人認識到，通過擴需求，保增長的辦法已經(jīng)不能再進行，尋求更快的辦法，所以爭論，09年以后開始的爭論，就是說對于觀察中國長期增長應(yīng)該從需求側(cè)入手，還是從供給側(cè)的角度去看，后一段意見就越來越被大多數(shù)人所接受。 從供給側(cè)來說，中國經(jīng)濟進入下行通道的根本原因在哪里，原因就是說，我們供給的基本要素中，過去主要是依靠了資源投入的增加，也就是說，靠投資，靠投資拉動。而效率的提高，這個因素，貢獻在改革開放以后，有一段時候，曾經(jīng)有所進步，但是到了本世紀的第一個十年，各種研究都表明，這個效率提高對于增長的貢獻在下降。由于過去一些造成效率提高的因素正在消退，比如說，農(nóng)村的勞動力和農(nóng)村的資源進入城市，這個使結(jié)構(gòu)的改變，使得我們的經(jīng)濟的效率有所提高，但是到了本世紀的第一個十年，這個因素正在消退。從后進的一個國家，用引進學(xué)習(xí)的辦法來提高自己的技術(shù)水平，當(dāng)中國的普遍的技術(shù)水平跟發(fā)達國家的差距縮小以后，用這樣簡單的辦法，去提高自己的技術(shù)水平，這個空間已經(jīng)變得很小了，所以從供給側(cè)去分析，供給側(cè)的幾個要素，中間效率提高這個要素，若不能夠取代其他要素的下降所造成的經(jīng)濟下行的狀態(tài)，如果不能做到這一點的話，下行的狀態(tài)會持續(xù)下去，就不能穩(wěn)定住，所以，我們要把自己的注意力轉(zhuǎn)到供給側(cè)，要盡一切的努力去提高供給的效率。 在供給側(cè)三個主要因素中，勞動、投資和效率提高，這三個因素中間，勞動力因為人口紅利已經(jīng)逐漸的消失，因為已經(jīng)過度的投資造成了太大的負面的作用，而且蘊藏著系統(tǒng)性風(fēng)險的危險，所以，不能依靠投資，我們要扭轉(zhuǎn)我們現(xiàn)在的經(jīng)濟發(fā)展中間存在的問題，主要要依靠提高供給的質(zhì)量，以及提高效率?？刻岣咝蕘韺_我們其他因素造成的消極影響，所以這是一個宏觀經(jīng)濟政策和發(fā)展方式上的一個非常重大的變化。我們需要具體的工作和我們具體的政策，都要適應(yīng)，這個變化。這是我講的第一點意見。
怎么提高供給方的效率呢？靠結(jié)構(gòu)性改革！
第二點，怎么能夠提高供給方的效率呢？怎么提高供給的質(zhì)量呢？要靠改革，結(jié)構(gòu)性改革，我看到有一些文章說，結(jié)構(gòu)性改革像是一個我們中國發(fā)明的一個新詞，其實不是這樣的。如果像我們這樣的，比較老一點的人，可能還記得，在50年代末期和60年代初期共產(chǎn)主義大論戰(zhàn)的時候，這個詞就出現(xiàn)過，有一篇文章，意大利共產(chǎn)黨的領(lǐng)袖的爭論，意大利共產(chǎn)黨當(dāng)時提出一個意見，就是要做結(jié)構(gòu)性改革，結(jié)構(gòu)性改革的意思是，總體的框架不變的情況下，對某些環(huán)節(jié)，某些結(jié)構(gòu)進行改革，修正主義，這個離我們比較遠，這個基本意思，結(jié)構(gòu)性改革的意思，就是說，總的框架不變的情況之下，對某些制度結(jié)構(gòu)，某些制度安排，進行改革。這是說的50年代的事情。 進入到了80年代、90年代，一直到二十一世紀，在世界的經(jīng)濟學(xué)和經(jīng)濟政策范圍內(nèi)，這個詞還是經(jīng)常有的，我跟一些經(jīng)濟學(xué)的同行交流，我們討論過，為什么西方的經(jīng)濟討論中常常應(yīng)該用的詞，而我們在中國的經(jīng)濟討論中，常常不用這個詞，而且又叫體制改革，大概有一個區(qū)別，就是我們講的體制改革，是要用整個用一個市場經(jīng)濟制度去取代計劃經(jīng)濟制度，而在西方國家，是已經(jīng)建立了市場制度，但是其中有某些結(jié)構(gòu)存在問題，所以這些結(jié)構(gòu)要進行改革，比如說，04年的時候，國際貨幣基金組織曾經(jīng)提出一些國家要進行結(jié)構(gòu)性改革，講的是市場制度中，某些環(huán)節(jié)，因為已經(jīng)是一個市場制度了，總體來說，但是某些環(huán)節(jié)上，有問題，所以要適應(yīng)市場制度更好的運行，這些環(huán)節(jié)上，這些制度框架進行改革。 到了全球金融危機發(fā)生以后，我記得英國的經(jīng)濟學(xué)雜志，也提出歐洲國家要進行結(jié)構(gòu)性改革，他們有一些文章，要進行什么樣的結(jié)構(gòu)性改革，這個當(dāng)時經(jīng)濟學(xué)雜志所說的結(jié)構(gòu)性改革，著重是講，政府對于經(jīng)濟的管理的體系，監(jiān)管的體系和宏觀經(jīng)濟政策要進行改革。那么，我們現(xiàn)在是不是也可以用這樣的，我覺得是可以用的，我們在2000年，已經(jīng)進入社會主義市場經(jīng)濟體制已經(jīng)初步建立了，但是我們和許許多多的制度環(huán)節(jié)上，跟我們原來所要求的市場制度是不銜接，甚至有沖突的，這些地方都需要改革，也就是說，我們市場經(jīng)濟制度還是要完善。所以要提高供給的質(zhì)量，提高效率，當(dāng)然就有一個問題，就是一些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，因為，效率不高，說到底，首先就是錯配的問題，于是就造成了結(jié)構(gòu)的扭曲，所以結(jié)構(gòu)優(yōu)化我們要提高供給效率的一個很重要的途徑。
要更好的發(fā)揮政府的作用，不要像過去包辦一切
但是，改善結(jié)構(gòu)，或者叫結(jié)構(gòu)優(yōu)化，或者叫結(jié)構(gòu)調(diào)整，是有兩種辦法，一種辦法就是按照國際計劃經(jīng)濟的辦法，由政府來進行資源的再配置，我們曾經(jīng)用過這個辦法，比如從04年以后，提倡的叫做“有保有壓，有扶有控”就是這種辦法。從壓來說，下指標，由政府行政機構(gòu)來包辦，有保有扶，有各種政府補貼，政府給貸款，給投資，來發(fā)展政府所指定的一些產(chǎn)業(yè)，來扶植政府所選的一些企業(yè)，來發(fā)展政府所提出的某些技術(shù)創(chuàng)新。 從04年以來做的這個辦法，看來效果并不好，因為，政府對于什么是好的結(jié)構(gòu)，沒有這個能力去做出判斷，實際要靠實驗，靠千千萬萬的創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)新者，通過實驗在市場受到考驗，然后找出路徑，另外一個辦法，就是以市場在資源配置起的作用，這樣一個基本的原則下，主要依靠市場來進行，市場的可以有兩個作用，一個作用，就是如何有效的配置資源，我們在今天資源再配置的時候，它發(fā)揮很好的作用，市場另外一個作用，形成一種所謂金融的機制激勵，激勵人們的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。 我們現(xiàn)在要進行，要提高我們的供給質(zhì)量，要提高效率，應(yīng)該哪一種辦法為主呢？我不是說所有的行政辦法都有人用，但是還是要按照十八屆三中全會決定所說的，要讓市場在資源配置中起決定性作用，更好的發(fā)揮政府的作用。所謂更好的發(fā)揮，就是不要像過去那樣，包辦一切了，也就是說，我們在提高供給質(zhì)量的這件大事上也要用新辦法，不要用原先的老辦法，剛才說了，對應(yīng)經(jīng)濟下行，不能老是刺激的老辦法。對于如何提高供給側(cè)的質(zhì)量，也是這樣，要用新辦法。 按照十八屆三中全會所講的，就是使市場在資源配置中起決定性作用，市場怎么才能夠在資源配置中起決定性作用呢？就是要建立一個制度的基礎(chǔ)，這個制度基礎(chǔ)，就是十八屆三中全會所說的，統(tǒng)一開放競爭有序的市場體系要建立，我剛才說的是十八屆三中全會決定提出的目標，其實這個目標不是十八屆三中全會提出的，是93年十四屆三中全會提出的，當(dāng)時說在二十世紀末期要把統(tǒng)一開放，競爭有序的市場體系建立起來，不過后來沒有達到。
去產(chǎn)能不能靠政府下指標，降成本要靠市場競爭
我們現(xiàn)在要做好這件事，我想一定要讓市場在資源配置起決定性作用，比如我們現(xiàn)在當(dāng)前的重點任務(wù)，三去一降一補，實現(xiàn)資源的有效再配置，原先有錯配，結(jié)構(gòu)變得不好了，結(jié)構(gòu)扭曲了，現(xiàn)在轉(zhuǎn)回來，轉(zhuǎn)回來就是實現(xiàn)再配置，使它資源配置變得有效，靠什么呢？靠市場在資源配置中的決定性作用。 另外一件事，降成本，降成本可以用降指標的辦法，要求企業(yè)降成本，但是更重要的恐怕是要靠市場激勵，市場的優(yōu)勝劣汰，市場競爭使企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者都能發(fā)揮創(chuàng)業(yè)的積極性和主動性?，F(xiàn)在實際上，已經(jīng)有一些好的例子了，比如說，湖南的裝備制造業(yè)不是用降指標來限定去多少產(chǎn)能，而是通過市場，比較平穩(wěn)的實現(xiàn)了去過剩產(chǎn)能，和實現(xiàn)人員的有效流通。像這樣的實例，已經(jīng)發(fā)生，我們要推動這種辦法，進行的改革。 最后一點，我想講金融，要建立一個統(tǒng)一開放競爭有序的市場體系，這個金融體系就是其中一個非常重要的部分，所以金融體系的改革，會是我們供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，重要的內(nèi)容。應(yīng)該說，我們十八屆三中全會以來，我們金融方面的改革，在有些方面，進行得不錯，比如說核心的改革，就是資本價格的改革，一個叫利率市場化，一個叫匯率市場化，比原來預(yù)料還要進行得快一些，還要順利一些。但是，雖然是一個非常核心的改革，可是單項突進，不可能發(fā)揮整體的系統(tǒng)性的效果。其他的方面的改革，也亟待的推進。 比如有一些市場發(fā)現(xiàn)價格，在對沖風(fēng)險上，這個期貨市場就變得非常的重要，而期貨市場似乎這方面的進展不大，所以怎么能夠支持各種金融創(chuàng)新，這還是一個非常重大的任務(wù)。跟整個金融體系的現(xiàn)代化來考察，中間有些很重要的環(huán)節(jié)雖然也許在總體中是一個很小的部分，但是進展如果不能夠達到要求的話，光是有核心的要把利率市場化，匯率市場化，還是不能夠把這個利率和匯率，真正的反應(yīng)資本資源的稀缺程度。比如說，征信體系的建立，想當(dāng)年，吳曉靈在當(dāng)副行長的時候，討論過這個問題，征信體系怎么建立，到現(xiàn)在來說，雖然最近有一點動作，但是總體來看，這是一個市場金融體系建立一個非常基礎(chǔ)性的建設(shè)，像這些方面如果不能進展的話，會拖累整個體系的建設(shè)化。這是一個問題。
信息不對稱導(dǎo)致?lián)p害股民利益的行為非常猖獗 第二個問題，監(jiān)管的問題，金融市場有一個很大的特點，是一個信息高度不對稱的市場，所以，監(jiān)管問題，還是一個非常值得研究的問題，我們監(jiān)管體系長時期就存在著爭論，就存在著缺點，比如說，我們的股票市場，在90年代到二十世紀初，有一場大的爭論，對股票市場監(jiān)管體系，應(yīng)該怎么完善，當(dāng)時的證監(jiān)會的高教授曾經(jīng)提出一個很重要的觀點，中國股票市場的監(jiān)管體系，存在著路線上的極大的風(fēng)險，不是把監(jiān)管主要放在強制性的信息披露制度上，而是放在了實施審批上，這樣就使得整個證券市場變成了一個研究場。后來，在21世紀初期的證監(jiān)會曾經(jīng)有兩三年的時間，想要解決這個問題，最近作為百日新政，好象要解決這個問題，但是看來這方面到現(xiàn)在并沒有得到解決。因為這個信息的高度不對稱，使得一些違規(guī)的行為，損害投資者利益的行為非常的猖獗。
是什么導(dǎo)致了08年金融危機的爆發(fā)？
十八屆三中全會對于這個問題，做了一個很正確的原則性的決定，就是要從事前的監(jiān)管，轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管，要靠審批來監(jiān)管，轉(zhuǎn)向合規(guī)性監(jiān)管，有明確的規(guī)則規(guī)范，那么就加強流通。這方面還有很多業(yè)界的有見解的人士發(fā)言。最后提出一點，我們金融改革，怎么跟宏觀經(jīng)濟政策相配合，這是一個值得注意的問題。主要是要供給方的提高，不能靠擴需求，但是在當(dāng)前的情況下，這個短期政策為了防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，短期政策的還是要用的。在用短期政策在某些時點上，用增加需求的方式，抑制系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)，是這樣用的。但是這個時候，和我們的改革怎么配合，我想我們應(yīng)該從發(fā)達國家發(fā)生金融危機中取得教訓(xùn)，西方國家在08年，發(fā)生了金融危機，如今到全球，很重要的原因，就是因為在很長的時間中，采取了擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策的情況下，往往對于金融市場的監(jiān)管就會放松，就會放任一些違規(guī)的行為，高風(fēng)險的行為蔓延開來。 所以當(dāng)全球金融危機發(fā)生以后，有一個爭論，說全球金融危機的根源是因為馬克思主義還是因為凱恩斯主義，這兩者都不能持續(xù)，為什么會發(fā)生兩防的問題，那是需要執(zhí)行一個擴張性的政策，所以對于有一些行為，對于延伸工具的一些非理性的投資行為，那就往往會放任不管。我講這些，提供給各位參考，謝謝！
來源：原子智庫