新股通是我們正在研究的一種滬港通延伸方式，就是將現(xiàn)有的股票通模式從二級(jí)市場(chǎng)延伸到一級(jí)市場(chǎng)，讓兩地市場(chǎng)的投資者都可以在未來(lái)申購(gòu)對(duì)方市場(chǎng)發(fā)行的新股（包括IPO和新股增發(fā)），具體可以分為“內(nèi)投外”（允許內(nèi)地投資者認(rèn)購(gòu)香港新股）和“外投內(nèi)”（允許國(guó)際投資者從香港認(rèn)購(gòu)內(nèi)地新股）。

如果得以實(shí)現(xiàn)，新股通將為兩地市場(chǎng)創(chuàng)造巨大的共贏。對(duì)于香港而言，新股通的“內(nèi)投外”可以豐富香港市場(chǎng)的流量，吸引海外名企大規(guī)模來(lái)港上市;對(duì)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，“內(nèi)投外”可使內(nèi)地投資者能在滬港通體系下廣泛投資大型國(guó)際公司，實(shí)現(xiàn)中國(guó)國(guó)民財(cái)富的全球權(quán)益配置。

前一階段內(nèi)地金融市場(chǎng)流行一個(gè)詞，叫做“資產(chǎn)荒”，描述的是投資者有大量的資產(chǎn)配置的需求，但是找不到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)?！皟?nèi)投外”可以幫助內(nèi)地投資者解決這個(gè)“資產(chǎn)荒”的問(wèn)題。反過(guò)來(lái)看，“外投內(nèi)”對(duì)香港而言，它將進(jìn)一步提升香港作為國(guó)際投資者投資中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)首選通道的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于內(nèi)地而言，“外投內(nèi)”則可以幫助內(nèi)地公司引入更多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)，完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。

有不少朋友問(wèn)我，香港與內(nèi)地實(shí)行完全不同的上市審核機(jī)制，要實(shí)現(xiàn)新股通是否面臨很大的監(jiān)管障礙，真有實(shí)現(xiàn)的可能嗎？在我看來(lái)，無(wú)論一件事情多難多復(fù)雜，只要能為雙方創(chuàng)造共贏，就有實(shí)現(xiàn)的可能，就值得我們用積極開(kāi)放的心態(tài)去探索。讓我們來(lái)分析一下新股通在兩地監(jiān)管問(wèn)題上可能有什么樣的問(wèn)題需要解決。

新股通的“內(nèi)投外”即允許內(nèi)地投資者購(gòu)買(mǎi)香港新股，這在香港應(yīng)該不存在法律障礙，但需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)的許可。我認(rèn)為這并不是不可逾越的監(jiān)管障礙。

目前的滬港通監(jiān)管規(guī)則中已經(jīng)包含了香港已上市公司對(duì)內(nèi)地投資者增發(fā)新股的條款，其實(shí)認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)的股票和首次上市發(fā)行的股票并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，如果未來(lái)內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠再向前一步，將股票通模式從允許認(rèn)購(gòu)增發(fā)新股到允許認(rèn)購(gòu)IPO新股，新股通的南向之旅就暢通了。

當(dāng)然，我們的合作伙伴上海證券交易所與深圳證券交易所也都有著自己的國(guó)際板夢(mèng)想，希望吸引國(guó)際公司直接在內(nèi)地上市。如果這一愿景能在中短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，我們提出的新股通“內(nèi)投外”就不一定特別受內(nèi)地交易所的歡迎，沒(méi)有內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和內(nèi)地交易所的支持，新股通“內(nèi)投外”就不可能實(shí)現(xiàn)。

但如果內(nèi)地國(guó)際板這一愿景在中短期內(nèi)不容易實(shí)現(xiàn)，我們提出的基于滬港通模式的新股通就可以為內(nèi)地提供一種新的“國(guó)際板”路徑，如同現(xiàn)有的滬港通模式一樣，新股通可以實(shí)行監(jiān)管合作、執(zhí)法互助和交易所利益共享，充分體現(xiàn)互惠共贏的合作原則。

一個(gè)完善的資本市場(chǎng)肩負(fù)著雙重使命，一大使命是為上市公司提供便捷的融資渠道，另一大使命則是為投資者提供豐富多元的投資機(jī)會(huì)。新股通“內(nèi)投外”的可以利用香港獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)幫助中國(guó)國(guó)民財(cái)富實(shí)現(xiàn)有效、安全的全球權(quán)益配置，我認(rèn)為應(yīng)值得內(nèi)地監(jiān)管者通盤(pán)考慮。

而新股通的“外投內(nèi)”（允許香港投資者和國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)內(nèi)地新股）在內(nèi)地并無(wú)法律障礙，因?yàn)檫@些公司在內(nèi)地上市、受內(nèi)地監(jiān)管，在香港如果僅對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者開(kāi)放也無(wú)重大監(jiān)管顧慮。內(nèi)地一直希望吸引海外機(jī)構(gòu)投資者，允許國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)A股市場(chǎng)的新股符合內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的大方向。

香港目前的監(jiān)管法規(guī)允許在香港以外市場(chǎng)上市的公司向香港的專(zhuān)業(yè)投資者發(fā)售新股，只是出于投資者保護(hù)的考慮不允許它們?cè)谙愀蹖?duì)普通散戶定向發(fā)售。因此，如果新股通“外投內(nèi)”僅對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者開(kāi)放，相信香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的顧慮會(huì)比較低。如果新股通的“外投內(nèi)”要對(duì)香港的散戶投資者開(kāi)放，必須在香港的監(jiān)管法規(guī)調(diào)整后才能實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，新股通還只是我們提出的一個(gè)初步設(shè)想，具體怎么操作還有待我們?cè)趦傻乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)指引下深入溝通和探討。

總而言之，我們樂(lè)于傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，歡迎各界朋友就三板和新股通暢所欲言，與我們一起在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下促進(jìn)香港資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。